创业板试点注册制下的新股即将上市亮相。深交所日前宣布，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。这也意味着，当日创业板交易规则将发生重大变化，存量创业板股票的日涨跌幅限制将由10%提高至20%。
创业板注册制改革的落地将为A股其他存量市场的注册制改革打下坚实基础，提振了投资者对资本市场深化改革的信心，而在这背后，是近年来资本市场基础制度不断被夯实、市场活力进一步被激发、投资者保护制度不断完善等多因素共同作用的结果。
基础制度建设持续推进
资本市场的基础制度决定其功能发挥的效果，完善基础制度建设对于稳步推进注册制改革十分重要。今年7月30日召开的中共中央政治局会议提出，要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。
此次创业板改革是以注册制为核心的改革，试点注册制后，创业板的上市条件包容性增强，允许不同发展阶段、不同类型的企业发行股票上市，同时交易、承销、信息披露、退市等相关基础制度也都有了一定变化，并且再融资、并购重组也将同步实施注册制。以上市条件为例，创业板实施以信息披露为核心的股票发行注册制，精简优化创业板股票公开发行条件，强调按照重大性原则把握企业的基本法律合规性和财务规范性，取消了此前创业板发行条件中关于盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求。
业内人士表示，本次创业板改革，总结了2005年以来我国新股发行制度历次改革经验以及境外成熟市场做法，充分借鉴科创板先行先试经验，建立了以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制，并结合存量改革特点，构建了差异化的新股发行定价体系。
证券发行实施以信息披露为核心的注册制，对资本市场的运行机制提出了更高要求。推进资本市场基础制度建设、健全完善配套约束机制，是注册制改革取得成效的重要保障。分析人士认为，近期出台、落实的资本市场基础制度是过去长期探索实践的发展完善。从发展趋势看，相关方面的力度还会进一步增强，具体措施还会进一步完善。
构建良好的可预期机制
今年以来，我国资本市场改革不断向纵深推进，特别是创业板的注册制改革落地，进一步激发了市场活力，提振了上市企业与市场投资者的信心。在激发市场主体活力方面，资本市场的改革措施主要从优化企业融资条件、构建可预期机制等方面入手。
在政策支持企业直接融资方面，今年2月14日，证监会发布了上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则，完善再融资市场化约束机制；6月3日，证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，打通了中小企业成长壮大的上升通道；6月12日，创业板改革并试点注册制一系列规则开始实施；7月3日，科创板再融资规则落地；7月27日，新三板精选层正式开板交易。
事实上，完善多层次资本市场、提高直接融资便利性，是激发企业微观生命力、提升资本要素配置效率、满足新经济产业融资需求的重要举措。海通证券研究所最新研报认为，随着产业结构向科技创新行业升级，直接融资中投融资双方利益共享、风险共担、定价市场化等优势得以发挥，直接融资的占比也随之提升。随着直接融资市场的发展，科技创新型企业也更容易获得资金支持，用以加大研发投入，提升创新能力，反过来推动产业的加速升级。
另外，激发市场主体活力还体现在监管层大力推进“放管服”改革、提高监管透明度方面。今年7月底，证监会将涉及上市公司日常监管及并购重组审核的监管问答进行清理、整合，并以适用意见、适用指引等形式重新发布。证监会表示，此举旨在全面落实新证券法等上位法规定，进一步深化“放管服”改革，提高监管透明度，明确市场主体预期。
日前，上交所公布的一份自律监管和市场服务事项清单也引发市场参与者关注。为推进“阳光监管、友好服务”，上交所针对现行规则体系规模庞大、层级丰富的特点，大力“合并同类项”和“删减冗余项”，对业务通知、指南等低位阶规范进行整合归并，对不适应市场发展需要的规则予以废止。本次清理集中废止了13件业务规则和33件业务指南，规则体系“瘦身”效果初显。
证监会7月30日召开的2020年年中工作会议明确提出，践行“不干预”理念，构建资本市场良好的可预期机制，减少管制，大力推进“放管服”改革。
加大投资者保护力度
随着资本市场改革持续推进，加强投资者保护具有十分重大的现实意义，是提振投资者对资本市场信心的重要方面。当前，我国证券市场投资者已经达到了1.67亿人，其中95%以上都是中小投资者。广大投资者是资本市场的活力源泉。
对资本市场违法犯罪活动“零容忍”已经成为各界的共识。国务院金融稳定发展委员会多次强调对资本市场违法犯罪“零容忍”，并提出一系列具体措施。新证券法设立了投资者保护专章，明确了投资者保护的法律地位以及法律依据，作出了许多颇有亮点的制度安排；新证券法还加大对违法违规行为的处罚力度。监管层今年也屡次发声并保持监管高压态势，向市场持续释放强烈警示信号。
7月31日，最高人民法院正式发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，这将便利投资者提起和参加诉讼，降低投资者的维权成本，保护投资者的合法权益，有效惩治资本市场违法违规行为。
分析人士认为，加强投资者保护有利于增强投资者对资本市场的信心，这将成为推动股市长期上行的动力之一。因为，只有规范的市场才能吸引更多的投资者和资金进入，只有规范的市场才能真正地不断壮大。
