热点解析：

    　　本周钢铁社会库存继续小幅升高，钢厂库存环比略有下降。主要原因是需求进入淡季，钢厂盈利不佳，因此主动检修导致产量和钢厂库存下降。

    　　在前期连续阴雨天气逐渐转好后，需求有所恢复，建材成交淡季不淡。进入7 月份之后，雨水天气相对好转，虽然从库存去化的角度来看，螺纹钢需求仅恢复至旺季的8-9 成，但从每日建材成交量来看，7 月平均日成交量同比提高25.7%，年初至今累计平均成交量增速也由负转正。

    　　经济基本面仍然较强，并且市场对未来的预期也较为乐观，因此下半年利率易上难下。除了钢铁本身的库存和成交数据超预期外，螺纹钢、热卷和铁矿石主力合约本周均创下今年春节后的最高价，表明市场对下半年经济表现的预期较为乐观。

    　　产业债策略：新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下，外需修复确定性低于内需修复，短期内仍以中高等级为主，票息策略重要性提升，逐步下沉中低等级国企、中国高等级民企。

    　　城投债策略：当前政策继续利好城投，城投债没有信用风险，未来1-2 个季度城投债预计继续偏强，可继续适度下沉区位，可选择利差处于中间位置的区位，如湖北、河南、山西等地，但建议配置短久期。

    　　行业景气高频追踪：

    　　高频追踪：环渤海动力煤、NEWC 动力煤、焦煤坑口价、螺纹钢期货价格、丙烯、甲醇、LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、铜、铝、锌、铅、中国出口集装箱运价指数上行；一级冶金焦车板价、螺纹钢现货价格、BRENT 原油、WTI 原油、乙烯、苯、涤纶长丝、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数均价下行；焦煤车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、丁二烯、PX、PVC、纯碱、全国水泥均价持平。

    　　信用债周度回顾：

    　　产业债——市场：本周信用利差上行，等级利差微降，3-1 年利差上行，5-3 年下行。行业利差大多下行，造纸上行。

    　　城投债——市场：本周1 年期、3 年期城投债表现好于产业债，其他期限表现差于产业债，低评级城投债表现好于高评级。

    　　信用债风险警示：泰禾集团首次债券违约。