来源:全景财经(ID:p5w2012)

先分享节目中一些精彩观点：

1、 近期创业板的连续调整是好事，目前来看有利于创业板注册制。

2、 创业板主流估值50倍市盈率，科创板主流估值100倍市盈率为宜。

3、 投资者在入市前，先要问自己：是做一个价值投资者，还是一个投机主义者。

4、 近期周期性股票上涨是短期资金的追逐，不值得长期投资。

5、 中长线投资还是看医药、科技股。

6、 金融股里看好券商股。

以下为本期节目文字实录（有删减）。

01

一线观察：“创业板注册制来了”  ，如何面对新玩法？

主持人：首批创业板注册制新股，24日挂牌上市，当天起，创业板全市场存量上市公司的涨跌幅也将放宽至20%。你们在营业部一线的观察，客户目前何种心态？紧张吗？

李翔：大部分投资者的心态还是很稳定的，没有太大的担忧，前期也有了科创板的运行和心态铺垫，而且真正触及到大家最关注的20%涨跌幅这种情况还是相对比较少。

种永：大多数投资能够接受的。对投顾服务方面后面可能会有一些改变，因为毕竟从10%到20%放大，对于一些风险承受能力相对较小的一些投资者可能会有一些影响。

主持人：创业板指数从2896点高位下来，近期其实已历了不小幅度的调整。这种调整是对创业板估值的全面修正还是游资对注册制下新交易规则不适应的短线回避？

李翔：短期有一些市场的变动，其实也是可以理解的。

对市场来说，“短期是投票器，长期来说是一个称重器”，中短期可能更偏于随机的波动。大概率来说我们没办法去猜到短期的涨跌，相对来说还是比较淡定一点，就是做好自己能力圈范围内的研究和对基本面的把握就可以了。坚持价值投资策略，所以我们更多的还是以不变应万变的思路和心态去应对。那么如果我们要去跟随市场去变动而变化的话，可能是要在自己有限的时间精力去做一个无限判断的问题。

种永：最近创业板连续调整我觉得其实是一件好事。如果说你创业板高高在上的话，新制度以后，往往可能这种向下的概率会比较大。我们现在看到创业板近两周已经下跌了，下来了以后，我觉得在新制度推出以后，偏利好的这种效应更多点。当然，原先的这种打新的工具也好，保赚不赔的情况可能会在新制度之下有一定的变化。

主持人：创业板注册制与科创板的注册制，玩法有什么不同？

种永：可能最大的不同点在于上市企业的定价，因为从科创板来看，基本上都是100倍以上的这样一个估值。我觉得作为创业板来看的话，可能是50倍左右是相对比较合理的，这样一来的话相对于原先的这种23倍也是提升了一个比较大的空间。

02

"价值"和"新价值"投资

主持人：李翔老师，是第二届新财富最佳投顾，也一直强调“价值投资”理念。价值投资也涉及到择股时点，那么对于投资和投机，如何来理解这其中的不同？

李翔：价值投资就是说让我们在选出优质核心的好的标的，在他低估或者是合理的这样一个区间买入并长期持有。我认为首先是进入市场的时候，每一个投资者都应该仔细去思索和分辨这样一个概念，而且必须还要做出这样一个选择，为什么？因为每个人不可能去既做好左又做好右，我们很完美的一种想法是左手巴菲特，右手索罗斯。绝大多数人是不可能做到的。首先在战略上你做的一些选择性的放弃，其实是一种取舍的智慧。

主持人：种永老师，你的投资理念与心得？（种永在参加第三届新财富最佳投顾评选，目前全国排名17名）

种永：短期市场的一些热点、主题、政策驱动，都可以归拢到短期题材。股价短期的波动，它可能有资金来主导，但是股价的一个中长期的波动，它一定是靠基本面来主导的。所以从这个角度来看的话，首先我们作为一个投资者而言的话，首先你是定位你是赚时间的钱，还是赚波动的钱，比如说你想赚时间的钱的话，那就比较简单了，我们选一些质地优良的一些好的公司，对吧？能够把它看清楚，它每年能有个10~20%的这种利润的一些增长的，长期持有它一定是价值投资和时间是一定是朋友的，这样一来的话，你是需要一定的耐心来拿到每年10~20%的这种负荷的一个回报。

建议大家还是选择确定性最高的，你相当在20%收益的面前的话，你承担风险的可能性相对比较低的价值投资这种方式其实是非常的简单。

主持人：近期中泰证券(16.430, 0.18, 1.11%)李迅雷老师提到“新价值投资时代”的观点，说主要看动态估值，看起来更关乎新兴产业成长性，传统的价值股，比如房地产、银行等等，并不在其中。李翔，你是“价值投资”的追随者，在当下理解价值投资和新价值投资？

李翔：新的价值投资主要还是在我们所选的行业赛道当中。5朵金花板块，以前也满足一些价值投资的标准，但是那个时候是我们中国经济增量的时代。那么现在我们中国经济整体步入存量时代，大家可以发现目前来说很多都是逐步的大鱼吃小鱼，形成一个寡头或者垄断的一些行业和格局，比如说像医药、食品、家电、酿酒、消费等等这样一些行业中，已经出现了我们长达10年20年，甚至更不可能出现的慢牛股。那么在这些慢牛股当中，其实背后的逻辑其实一直是价值投资的主线所在。这些行业可能在短期的波动下面，不一定能跑赢市场的热点或是题材。但是，从长期来看，我认为价值投资，等到一个复利曲线，它的速度就会变得非常之快。

而影视、军工类这些受题材追捧的一些行业，可能他们在短的时期里面会有一些比较爆发式的波动，但是从长期来看，我还是很少发现或者是几乎没有看到能够跑出10年甚至20年的这样一些优质的标的和资产。

新的价值投资，必然会集中在类似于我说的刚刚比如说像医药些家电消费，包括部分的科技的这样一些行业。当然大家如果有不同的能力圈，可以在不同的行业当中去寻找，或者是去筛选这样一些优质的公司等核心资产。

03

周期性股票有否有长期投资价值

主持人：近期周期性股票受到市场资金青睐，也有一些观点说，上半年成长类的股票涨势太多了，下半年主要看周期性股票的行情。你们怎么看？

李翔：有一些周期板块看似是比较便宜的，但是在投资的过程当中会有一个名词专业名词叫做周期性陷阱。有可能一些周期性的个股，你看似在它PE估值最低的时候，往往是风险可能相对比较高的时候，因为它不可能一直保持这样的一种高的成长和业绩。

当然我们不是说60年就是一个轮回，这个可能会跟很多经济和政策因素相关，可能会把握起来相对困难一点。我更倾向和更青睐的是能够穿越牛熊的这样一些偏非周期的板块和个股。

主持人：周期性股票相对受到资金的青睐，而上半年表现非常好的医药和科技类的股票，其实最近出现了一个幅度比较大的调整，怎么看这种两类估值向两端靠拢的现象？

种永：短期来讲的话，我觉得整个周期板块的话可能还会有反复，但是这种只是阶段性的机会，作为长期机会来讲的话，周期行业我自己是不太看好的。原因很简单，周期行业它有一个特点，它是和宏观经济周期密切相关的。我们现在这个周期正处于由原来的高速成长，到现在中高速的增长过程当中，这里边就很难涌现出来，周期持续景气度很高的传统行业。

作为长期来看的话，至少从从现在起一两年来看的话，我觉得投资周期性行业，这种并不是一个非常好的选择。

最近医药科技类的品种出现了一定的回调，我觉得这一定是机会。本身来讲科技是这一轮非常大的一条主线，不因为市场的调整和它阶段性的调整，就会改变它的长期的逻辑，我觉得这一块是非常确定的。另外一方面的话整个医药板块，医药板块前一段时间是以疫苗为代表这种子板块引领市场的一个上涨，你看哪家公司盈利能力最强，就挑它市占率比较高一点的，毛利率相对比较高点的，它在这个行业内一定是处于一个前排的位置。

我认为，在现在市场调整的机会之下，科技和医药是非常好的布局的起点。我觉得现在一定是选科技医药，而不去选周期性行业。

04

未来市场投资主线

主持人：近期市场盘面出现一些防御型特征，如何来解读接下来的行情？未来投资主线是什么？

种永：作为投资主线来讲的话，我觉得分两块，一块是进攻型的，因为现在在3000多点这种点位的话，市场要去想往上去拓展空间，大金融是必不可缺的。你看最近只要券商、保险、银行、移动这个市场就会上台阶。我觉得3000点以下可能以后就非常难见到了。

这里边的话，券商我觉得这是一个阶段性非常好的一条主线。另外一点的话，大家也可以看到很清楚，券商里面的话会有一些前排和后排的这种兼并重组也好，各个方面的这种整合也好，这里面会有一些相对比较长的一些机会，这是一块。

另外一块的话，我觉得还是从核心资产这个角度来来给大家做一个梳理，以自主可控、国产替代等大科技为方向的这种核心资产，我觉得这里边的话会出现很多长期走牛的一些个股。目前可能市值都不是特别高，300亿，未来可能就是千亿以上的这种机会。

另外一块的话，就是我们所谓的老一些核心资产，可选消费，必选消费，衣食住行这类一些品种，他赚的是时间的一些价值。

李翔：未来分两条主线去关注。第一条主线，可能相对于适合一些偏好低风险的这样一些投资者，我们叫做低估值的这样一些价值投资的主线，比如说一些金融蓝筹这一块。

那么第二条主线，业绩成长的主线，这个是长期好赛道的一些行业，比如说像医药消费科技这三点，当然这里面有一些公司的估值相对是比较高的，如果真的是在未来走出慢牛或者是长牛的话，它一定会填平这样一些洼地的。第二条主线相对于来说，可能适合一些比较积极的投资者，可能去主动选股，配置一些长期优秀的好赛道。第一个是医药，第二个选择消费。