今年以来一直表现优异的恒大，近日再度晒出靓丽成绩单：截至6月22日，恒大销售额约3153亿，同比增长11.9%；销售回款达2873亿，同比大增53.3%，二者齐创历史新高。

报告一出，便立刻收到了包括野村、建银国际等多家国际投行的认可和看好，但与此同时，也有一些“不和谐”的声音，质疑恒大的短期偿债能力。

那么，恒大的短期偿债能力到底如何？唱空者的论调是否有依据？其他国际机构是怎么评价恒大的？不妨从以下三问三答中，一探究竟。

一问：如何真正评价恒大的偿债能力？

“钱”，才是一家房企偿债能力的命脉。这其中，又包括账面现金、销售带来的回款资金等。

那么，恒大这两项指标表现如何呢？答案显然是积极的。

以销售回款而言，恒大业绩公告已展现了其强劲实力：目前恒大已完成销售目标约40%，随着下半年销售旺季的来临，预计恒大将顺利完成8000亿销售，若按照91%的回款率计算，将实现销售回款超7200亿，这一数字远远超过3720亿的短期债务。

此外，恒大在今年实施“高增长、控规模、降负债”新战略时，提出了2021年销售9000亿、2022年销售1万亿的目标。同样以91%的回款率计算，2021年、2022年销售回款达8200亿、9100亿，足以偿还所有有息负债。

再看看另一个指标，现金余额。多年来，恒大始终坚持“现金为王”的策略，2016-2019年，恒大现金余额分别为3043.3亿、2877亿、2042亿、2287.7亿，位居行业前列。

充裕的现金余额、强劲的销售回款，恒大的偿债能力究竟如何？答案已经不言而喻了。 

二问：恒大偿债能力是否具有可持续性？

从根本上而言，恒大偿债能力的可持续性，体现在其庞大土储带来的持续变现能力。

数据显示，截止2019年末，恒大土储共 2.93亿平方米，其中一二线占比67%，三线占比33%，项目储备地段优越，周边土地市场价格均已有较大升幅。

同时，恒大土储成本较低，保障了较高的净利率。恒大总裁夏海钧曾表示，公司土储成本仅1800元/平方米，行业最低之一，总建设成本约6000元/平方米，预计净利率在10%左右。

业内分析人士预计，恒大2019年实现销售6010亿，2020年将实现营业收入约6000亿，以10%净利率计算，将实现净利润600亿，同理可预计未来2年净利润有可能达到800亿、900亿。

综上而言，庞大优质土储才能带来源源不断的销售回款，带来不断增长的高盈利，进而确保恒大偿债能力的可持续性。

三问：其他国际机构怎么评价恒大？

关于恒大的偿债能力，许多国际投行机构纷纷表示不用太过担忧，且对其业绩前景颇为看好。

野村对恒大的流动性充满信心，其报告表示，预计恒大上半年销售额达3500亿，完成其内部销售目标8000亿的44%。鉴于强劲的现金回笼和宽松的信贷市场，并不担心其流动性。

银河联昌证券亦表示，恒大的强劲销售势头和快速现金回笼有利于改善其资产负债表，重申买入评级。此外，建银国际给出恒大目标价25.2港元，较昨日收盘价19.88港元潜在升幅达27%。

而资本市场在更早时候已给出答案，自3月末以来恒大股价涨幅接近100%，成为走势最强劲的内房股，这充分表明了各路投资者对恒大前景的看好。

从上述三问三答中不难发现，唱空者对恒大短期偿债能力的担忧，确实有些“杞人忧天”。可以预见的是，未来随着房地产市场的进一步复苏，恒大必将保持业绩稳步增长，持续实现高质量发展。