东方财富(300059)公司研究：2020H1业绩超预期 互联网券商优势再次体现
2020-07-28 11:21:15 作者:财经头条 来源:http://www.cngupei.com/ 浏览: 169 次
事件：公司发布2020 年半年度业绩快报，实现营业总收入33.38 亿元，同比增长67.09%，归属于上市公司股东的净利润18.09 亿元，同比增长107.69%，超出市场预期。
2020H1 业绩超预期由证券业务和基金代销驱动，互联网券商模式优势持续体现。
1）2020 年上半年资本市场景气度明显提升，两市成交量金额同比增长27.95%。上半年公司营业收入同比增长67.09%，远超市场交易量增速，佐证互联网资管领军在资本市场高峰期的流量变现能力。并且，2020Q2 单季度利润达到9.35 亿元，在市场整体交易量下行情况下，实现环比6.98%的增长，超出市场预期，体现公司成本端优势和规模效应。2）根据前期公告，2020H1 东方财富证券营业收入为18.72 亿元，增速达到50.53%，净利润为11.40 亿元，同比增长71.79%。其中东方财富证券手续费及佣金净收入为12.55 亿元、同比增长42.32%，明显高于市场交易额的增速，推测公司股票市占率达到3-4%区间、处于稳步提升趋势。3）2020H1 东方财富证券利息净收入为4.92 亿元、同比增长95.77%，两融业务发力预计主要由2020年1 月发行可转债73 亿元增厚资本金。另外，公司近期公告再次发行债券融资180亿加码两融业务。短时间内再次融资，预计公司两融业务需求旺盛。4）根据2020Q1季报，金融电子商务服务业务收入为6.49 亿元，同比增长102.31%。随着国内证券市场近几年的机构化趋势，散户申购公募基金的意愿明显提高，因此，作为基金代销领军公司较为受益。根据公告推测2020 年上半年公司基金代销业务增速约为150%。
诸多拐点型政策不断推出，我国资本市场进入全面发展阶段。回顾近十年金融监管政策历程，2018 年底监管开始趋缓，2019 年资本市场受重视程度明显提高、进入兼顾发展阶段，2020 年有望进入全面鼓励发展阶段。并且，长期来看，注册制推进对资本市场蓬勃发展意义重大。4 月7 日，国务院金融委明确提出“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。
线上千万金融活跃流量的互联网资管领军，市场高峰期多种金融路径助力加速成长。
1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间，若充分挖掘流量需求，拥有巨大金融业务空间。2）东方财富证券凭借低费率和线上流量优势，股票、两融市占率快速提升。2018 年10月东财基金成立，并已经推出多支产品，向财富管理迈关键一步。随着国内证券市场蓬勃发展，公司建立的流量、费率等优势，叠加金融牌照壁垒，有望进入加速成长期。
维持“买入”评级。根据关键假设以及2019 年年报，预计2020-2022 年公司营业收入分别为59.17 亿元、76.19 亿元和95.77 亿元，预计2020-2022 年归母净利润分别为32.20 亿元、43.53 亿元和55.83 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：金融业务拓展不及预期；宏观经济风险。
(责任编辑：网络)
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