来源：中信证券(32.680, 0.65, 2.03%)研究

文｜朱必远 厉海强 姜鹏 赵文荣 王兆宇

2020Q2受益于业绩的强劲反弹，行业规模有望增至接近3万亿元，创出历史新高。马太效应继续强化，头部份额上半年提升5个百分点。业绩方面，股票策略强劲反弹，量化策略稳健上涨，各类策略均取得相对较好表现。结合A股当前整体估值水平及不同热点板块的结构性特征，本文最后建议投资者对不同风格的股票策略管理人进行相对均衡配置。

▍行业规模：我们测算二季度行业规模有望创新高至3万亿元左右。

结合私募证券基金产品业绩，我们估算二季度存续产品因业绩上涨带来的规模增长约2600亿元。假设净成立产品规模约150亿元，净申购资金500亿元，则二季度私募证券基金规模增长可达到3280亿元；整体规模有望达到2.95万亿元，超过2017Q1历史高点（2.81万亿元）。

▍管理人：马太效应继续强化，头部管理人份额升至56%。

2季度新备案私募证券基金管理人73家，存续数量减少74家。行业马太效应继续强化，50亿元以上管理人规模份额上半年提升5个百分点至约56%。10亿元以上量化类管理人增至71家，全部量化管理人规模约增长350亿元至3700亿元。

▍产品发行：发行数量有所回落，发行居前管理人中量化占比回升。

2020Q2新备案产品3300只，各月备案数量分别为944只、973只、1427只，存续产品数量有望增至4.5万只以上。发行产品数量居前20管理人中，量化管理人占比回升至45%。

▍外资私募：合计管理规模小幅增长至95亿元。

2020Q2新增1家外资私募证券管理人（威廉欧奈尔投资），累计数量增至26家，新增备案产品4只；合计管理规模升至95亿元，较1季度末增长约5亿元。

▍业绩评述：股票策略强劲反弹，各类策略均取得较好收益。

受益于新冠疫情有所缓解和流动性整体宽松带来的股市大幅反弹，各类策略均取得了良好收益。其中与股票资产相关性较强的股票策略、宏观策略在2季度涨幅居前，分别上涨15.09%、14.24%，量化类策略，包括市场中性、管理期货、套利策略等均取得稳健收益，涨幅分别为4.32%、4.98%、4.20%。其他以多元配置为主的多策略、FoF/MoM收益则介于两者之间，涨幅分别为9.91%、7.96%。债券策略上涨2.06%。

▍热点展望：均衡配置不同风格的股票策略管理人，对主要配置板块估值处于高位的管理人适当谨慎。

无论是全部A股，还是中证800指数(5133.5016, -7.32, -0.14%)成分股，其市盈率中位数仍处于历史中等水平，相对而言，医药板块处于历史高位，消费和科技板块处于相对高位，建议投资者均衡配置不同风格的股票策略私募管理人，同时对于主要配置板块估值处于高位的管理人适当谨慎。

▍风险因素：

股市系统性风险；投资管理风险；投资策略/风格风险；部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确、部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估、未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。

中信证券研究

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