原标题：中信建投(46.010, 2.65, 6.11%)市值首超中信证券(26.690, 0.63, 2.42%)，成A股券业"一哥"！看券商股暴动背后四大逻辑 来源：券商中国

循着牛市启航的味道，券商股扛起了领涨的大旗，中信建投证券这个二级市场上的“妖股”，近期持续大涨，终于在7月3日早上开盘，超越中信证券成为A股市值最高的券商股。

7月2日收盘，中信建投A股市值达到2775亿元，较龙头中信证券A股市值差距不足10亿元。而今天早上，中信建投再次以涨停态势开盘，一举超越中信证券坐上A股券商市值规模“头把交椅”。截至券商中国发稿，中信建投A股市值2886亿元位居第一，中信证券以2827亿元市值暂居第二。

从流通盘来看，中信建投目前流通A股有8.64亿股，是排名倒数第六的券商股，较受游资欢迎；从基本面来看，中信建投证券业绩涨幅在大型券商中排名前列，且投行业务是其优势业务；从消息面来看，近期头部券商合并传闻频频传来，资本市场用实际行动表达支持。

不过值得注意的是，就在本月和今年9月，中信建投将迎来大规模解禁，或许面临估值回归。

中信建投成为A股券商市值最高个股

7月3日，中信建投继续大涨，近乎以涨停态势开盘，一举超越中信证券坐上内资券商市值规模“头把交椅”。截至券商中国发稿，中信建投A股市值2886亿元位居第一，中信证券以2827亿元市值暂居第二。

自2019年以来，中信建投A股股价就处于疯狂上涨态势，区间涨幅超过400%，位居券商股涨幅第一，在所有A股个股中涨幅排名前50（含科创板个股）。其中，中信建投2019年年内涨幅达171.81%，从11.29元大幅度上涨到30.40元；2020年以来涨幅又已经超过50%，虽然3月份以后受疫情等多重因素影响，震荡回落，但6月19号开始，中信建投证券再次开启猛攻态势，仅9个交易日涨达到36.62%。

同时，中信建投也是A/H股溢价率最高的券商股，至2日收盘，溢价率超过370%。7月3日，中信建投A股股价一度冲到47.5元，但港股股价仅为11.3港元，溢价率超过400%，远超同行业个股。

在资本市场改革快速推进的当下，券商股倍认为受益。但是中信建投证券的表现还是大大超出了同行业平均水平，分析人士认为，流通盘小是中信建投大涨的主要原因，据wind，中信建投目前流通A股有8.64亿股，是排名倒数第六的券商股，仅较中银证券(25.110, 1.94, 8.37%)、红塔证券(21.530, 0.82,3.96%)、中泰证券(15.680, 1.43, 10.04%)、华林证券(14.710, -0.01, -0.07%)等个股多，较受游资的喜欢。

而从业绩面来看，中信建投证券业绩表现非常亮眼，就2019年业绩来看，公司营业收入为136.93亿元，较去年同期增长25.54%；归母净利润为55.02亿元，较去年同期增长78.19%。今年一季度，受国内外疫情冲击影响，国内券商净利润普遍下滑，但是中信建投证券实现营收43.82亿元，同比增41%;归母净利润19.51亿元，同比增31%，业绩表现十分优良。

投行业务是中信建投证券的拳头业务，就2019年业绩来看，中信建投证券承销业务收入在行业排名第二，仅次于中信证券。投行业务被视为券商业务的“发动机”，而中信建投证券在审项目和储备项目数量均居行业前列，在资本市场改革加码、注册制快速落地等因素作用下，投行业务备受市场瞩目。

头部券商合并传闻频现

再来看消息面，从4月份开始，外媒就报道称中信证券和中信建投证券合并传闻，7月2日，A股大涨，两大券商龙头合并的消息再度传来。据外媒报道，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。

虽然两家券商昨天深夜均予以澄清，但是资本市场还是率先“投票”支持了这场“酝酿阶段”的合并。从近七天北向资金流向来看，中信建投与中信证券北向资金净买入分别为5.71亿元、3.94亿元。

有分析人士认为，从公司规模和业绩表现来看，中信建投证券的A股股价确实被严重高估，建投股价一直不跌，或许就是市场对大型券商合并存有期待。如果中信建投不被合并，它的股价确实没有更强的支撑。

曾遭遇看空研报，今年有大规模解禁

去年3月份，就在中信建投股价大涨之际，华泰证券(20.820, 0.29, 1.41%)曾对中信建投出具“看空”研报。研报指出中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”。

报告认为，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。当时，华泰证券给出中信建投半年内的合理股价为13.86-17.33元/股，其中已经包含了次新股上市券商的估值溢价。但是市场显然没有听信研究分析的“建议”，建投股价短暂下挫后继续高歌前进。

中信建投A股股价高估已是业内公认的事实，而在国内卖方研究市场，不出具研报就意味着对其股价的一种判断。记者不完全梳理，去年下半年以来，几乎未见到有券商研究机构再次出具关于中信建投的个股研报。

需要注意的是，今年中信建投近期面临估值回归。即今年有两次大规模借此，7月份有3亿股解禁，解禁股占流通股本比例为34.71%；9月份有1.51亿股解禁，解禁股占流通股本比例为17.43%。上述解禁股占总股本的比例超过5%，到时候中信建投流通股数量大增，股价面临估值回归。

近期券商股大涨的背后逻辑

在沪指成功站上3000点大关后，市场更是呈现出四大“牛市”信号。

信号一：券商股再掀涨停潮，资金疯狂涌入大金融板块，成为全市场最为吸金的板块。

信号二：两融余额叠创新高，杠杆资金跑步进场。自六月以来，两融余额大增接近千亿，同时场外配资近期也活跃起来。

信号三：7月2日，两市成交破万亿大关。

信号四：北向资金大举进场，昨日净买入171.15亿元，创6月19日以来新高。Wind数据显示，截至今天11:06，北向资金实际净买入额超100亿元。

近段时间来，券商股迎来大爆发，有着“牛市晴雨表”的券商板块，近日大涨背后有何深层次逻辑呢？分析人士认为至少有四大因素：

一是股权质押风险下降，近期多家上市公司解除质押，券商可以有更多资金来做信用业务，增加入市资金。2018年，股权质押被视为券商最大风险点，但是2019年以来，这个风险逐步缓解。截至2020年6月，市场质押股数占总股本比自2018年底大幅下调约2%，质押规模连续17个月递减，目前呈现稳步下降的态势，大股东质押股数与其占总股本比均持续下降。目前A股市场情绪相对企稳，股权质押风险整体可控；

二是连日来两市成交量逐日增加，甚至在2日突破万亿大关，两市交易量规模放大，利好经纪业务。同时首轮基金投顾业务试点券商已经获批，财富管理转型出现实质性突破；

三是A股表现向好，利好券商自营业务；

四是再融资新规已经出台，创业板注册制快速落地，新三板精选层也在加速推进，利好投行业务，利好券商的未来发展。