中信保诚基金一周债市观点：疫情反复风险上升，短期债市修复行情延续

　　5月政府债券和企业中长期贷款放量，继续推升社融增长，同时食品和能源价格带动CPI进一步走低、PPI通缩加深；6月以来高频显示，建筑业景气度边际走弱，但汽车批发、地产竣工产业链延续改善；短期疫情二次反复风险上升，可能打乱经济复苏节奏，尤其对服务业消费活动可能再次形成冲击，但总体渐进修复的态势大概率延续。央行首次明确MLF续作时间，表露出呵护态度，DR007经过快速上行之后稳定在1.9%左右，空转套利空间明显压缩。但监管要求压降结构性存款，短期可能加大商业银行流动性压力。

　　债市情绪明显修复，收益率下行，曲线平坦化；1-3年信用利差走扩，5年期信用利差收窄；转债下跌。短期来看，疫情二次反复风险上升，从经济复苏预期、政策预期和风险偏好等方面对债市形成利好，有利于债市修复行情的延续。但中期来看，此次疫情反复较难与二三月份相提并论，经济大概率维持渐进修复态势，同时利率债供给、结构性存款等监管政策的冲击仍需提防，预计利率震荡为主。策略方面，建议利率适度控制久期，增加操作灵活度；信用以票息策略为主，可适当博弈政策红利，特别关注优质地产企业非标、债券放量可能，但应对地产和城投资质下沉策略保持谨慎；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议适当控制仓位，坚持业绩导向，把握结构性机会。

　　风险提示：本所载观点均为基金经理当时观点，不代表基金管理人对未来的预测。基金有风险，投资需谨慎。