原标题：钜派董事长倪建达：信托、私募大面积爆雷，根本原因是…… 来源：私募工厂

2015年7月16日，钜派投资集团在纽约证券交易所上市，翻看这五年的日升月落，财富管理市场经历了2015年到2017的盛极一时，也经历了2018年到2020年的逆水行舟。

2018年，P2P轰然倒塌；2019年，私募花式失联、跑路；2020年，疫情冲击下，信托的盖子也被揭开。在安信、四川信托，以及80吨黄金造假案后，百强房企泰禾的违约事件，又给了信托一记暴击。很少有人想到，信托的峻宇雕墙下，也掩盖着杂草丛生的景象。

电闪雷鸣中，钜派也没能幸免，最典型的，乐视体育和乐视汽车的项目，本金难以追回。不过，如果将整个画卷铺开，钜派的成绩依然斐然。截至2020年一季度，累计募集规模达到了1932亿，其中房地产领域的募集金额超过了1000亿，已退出项目达800亿。客户的重复购买率也从2015年的52.1%，提升到今年的89.6%。

厂长注意到，今年2月，钜派投资集团董事长兼CEO倪建达先生曾就在一次现场直播中说，他认为，今年爆雷最多的会是信托。

4个月过去，这已经被证明。实际上，中国共有68家信托机构，今年上半年已经有超过20家信托的产品爆了。那么，倪建达先生的逻辑是什么，雷声阵阵的财富管理市场该如何去转型，地产项目的投资是否还安全呢？今天，厂长带来了对钜派董事长兼CEO倪建达先生的专访，为大家拨开迷雾。

雷潮的根本原因

1、厂长：7月6日，闽系房企泰禾集团(5.350, 0.00, 0.00%)15亿债券违约的消息传来，这次有近二十家信托中招，放款金额最多的，达到了17.49亿。

今年，信托行业可以说是风险频发，过去几年中，三方财富市场也经历了一次大洗牌，大批公司被淘汰出局，其中还有曾经的行业TOP10的身影。比如，诺远发生大规模逾期，债盈宝70亿去向不明。对于这些风险问题，您是怎么看待的？

倪建达：从P2P、私募到信托，这里面存在一个共性问题，关注收益率而忽视对商业模式的思考。

我不是一个金融人士，更多的是从事地产行业，我是从实业视角去投资，而不是金融视角，我要看他的商业模式，为社会创造价值的可能，而不是说今天我募来的钱成本是8%，我去找一个金融机构按10%的利息给他。

我做了35年的地产，也是上海青年企业家协会的会长，我对会员的要求就是我不能接受一个莫名其妙的人，突然说他是身家百亿的，赚钱一定是有来龙去脉的。

武汉的那家公司，80吨的黄金都可以造假，参与其中的这些机构，都不是菜鸟，有保险公司、银行，有十几家信托，但却出现这种情况。

其实我们会发现，很多公司的商业模式是存在比较大问题，交易对手是大牌并不表明能够规避风险。甚至，这个“大牌”还会放大商业风险，比如乐视、暴风科技。

所以不关注底层资产的投资都是很危险的，你都不知道这个钱去了能不能真正挣钱。有的商业模式是为了圈钱的，圈了钱就是为了跑路的。

钜派为什么要让资产透明？为什么要让这些资产管理科学化，或者说系统化、大数据化，甚至说人工智能化。我们有自己的商业逻辑判断，往往不愿意去走别人认为是一个非常正常的现象，去看谁有更好的回报的项目，谁有更便宜的资金，谁可以赚到更多的钱。

2、厂长：包括我在内，很多投资人都认为，信托会有抵押物，实质性亏损的可能性并不大，特别是地产项目。您是怎么看待这一点的？现在百强房企出现危机，这对房产信托和私募基金，会有怎样的影响呢？

倪建达：有足值的抵押物，理论上来说你有处置的空间，但抵押物的价值是会变化的。

就拿钢贸来说，用交易场地和仓库用地融资。当生意很好的时候，钢贸市场一个摊位都难求，很值钱，但是钢贸商破产了以后，里面的钢筋都朽掉，人都找不到一个的时候，这个资产的泡沫就破了。

地产项目确实是安全度比较高的，但也并非绝对。

像是某头部信托投了董家渡的项目。我是老地产人，所有董家渡的项目的设计方案图纸我都有，我觉得这个项目很好。但他进去的时候让对方赚了一倍的钱，花248亿拿了50%的股权。

项目值钱，但是这个项目会有巨大的现金流压力，而信托通常是两三年期，这里面就存在期限差的问题。

这次的泰禾，它是闽商，闽商有一个特点，资产好，但是高杠杆运行。在疫情的冲击下，泰禾一季度营收只有4.8亿，相比去年跌了93.57%，现金流迅速恶化。再加上去年的业务收缩，就出现了违约的情况。

但房地产项目的好处是，你只要有耐心，投房地产的钱我认为是可以回来的，出了问题，照样有人“接盘”，还可以还你钱，甚至利息也可能可以回来，因为资产是一个相对稳定的升值。当然，标的要选好。

终结财富管理市场过往的模式

3、厂长：关于资产透明化，我有看到，钜派3.0战略升级中，两大主题是数字化智管升级、透明化服务升级。

而在今天的坚守行业“高线”发布会上，专注于房地产投资业务的易德资本宣布成立，同时，易德资本和克尔瑞共同打造的业内首个数字化智管系统也正式启用，投前（部分）标准化，投中穿透式监测，投后立体化管理。

您认为，资产透明化服务的升级，会给钜派带来怎么样的改变，对内部员工与外部投资人、交易对手会产生什么样的影响？

倪建达：要做这件事，第一，我们内部的压力就会非常大，意味着要接受监管部门、投资人的监督。

我们一透明，我们收多少钱就透明了，比如说融资方给我15%，然后我给投资人7%，我占了8%，上家也看到，下家也看到，肯定是玩不下去了。

所以你一定要用专业能力去挣钱。

第二，对投资人来说，他要求的是公平，我接受市场风险，但是我不能被人骗了。只要利益不放在阳光下经受检视，就很难避免道德风险的发生。

一旦有道德风险了以后，这个项目做坏的概率是很大的。比如项目是10个亿，如果说交易对手要跟你达成私下的协议，给你这个项目团队5000万，你说你有风控吗？

第三，我们的交易对手压力会很大。所有的风控标准都必须在投后的过程中落地，原先没关系，因为投后的标准对投资人是不公开的，对交易对手也不公开。这样的话，钱放出去了以后，很难让交易对手遵照你的风控标准来执行。因为透明了，对交易对手的制约力量就增加了。

4、厂长：无论是融资方的融资成本透明还是投资的各个流程透明，这个都是行业内没有人做过的事情，您认为这会给行业带来什么影响，钜派为什么要去做这样一个要花大工夫、得罪人，又没有利润的事情呢？

倪建达：的确，我们做这件事会成为全行业的公敌的。

因为这种玩法会让很多的骗子公司提前爆雷，钜派现在的理财师，走到信托也好，走到其他的三方公司也好，都会说你们可以让我们看底层资产吗？

我们的投资人，第一是太有钱了，第二是太相信市场一个不破的神话。所以我们做的资产透明化，资金透明化，其实是终结这个行业的潜规则。

行业里很多就是靠信息不对称来赚钱，我认为是对投资人不公平的，也极大的伤害了我们的金融环境，伤害了中国当下的经济转型升级，让真正想要拿到钱来发展自己企业的人，不一定拿得到钱，或者拿到的钱资金成本都很高。

虽然我们走过来的路非常的不平坦，但是也有责任为这个行业探索一个新的规则。

核心优势与产品布局

5、厂长：如今财富管理行业正在从增量竞争向存量竞争转变。不过，从一季度看，钜派核心客户的复投率比去年同期有所提高，一季度64%的交易客户超过两次交易，其中12%是新客户。逆势增长，钜派有哪些比较核心的优势？资产透明化起到了什么作用呢？

倪建达：我做了35年的房地产，而且我都是从拆迁农民、修路造桥、种树开始，对整个流程非常清楚。我做的作品，我认为是能够代表当时上海的水平。

易德资本，脱胎自地产股权团队，核心人员均拥有10年以上标杆房企投资开发及知名地产基金从业经验。

我们的大股东易居，旗下的克而瑞，服务于TOP100强中95%以上的房地产企业。它是依靠大量的数据进行评比，人工干预的可能性很少的。指标包括盈利能力、销量、销售面积，以及开发量，未来土地的储备的总值、总面积等。

所以房地产专业领域，我们集团是足够强大，我们对地产的了解，风险的把控，已经被越来越多的投资人接受。

资产透明化，服务透明化，也是很大的因素，因为看得明白、抓得住的东西会让投资人有安全感，越来越具有吸引力。

6、厂长：现在房地产正在从债权融资向股权融资方向转变，房地产也是钜派的主战场。不过，相比债权产品，股权产品有着更高的风险，资金流向监控难度也很大。那实现资产透明化，钜派到底是如何进行的？如何去规避道德风险呢？

倪建达：我们现在做股权类投资，理论上讲我们的筛选的标准是很清晰的。

第一投资机构在行业内有足够好的过往的业绩表现。道德风险是，简单点说当你给他的利益，大过了他认为他现在拥有的利益的时候才会发生的。

第二，必须是完全合规透明的，投资的底层的报告必须定期提供给我们的投资人。我们会进行现场监管，包括资金的流向及各种证照。我们没有银行体系支撑，所以我们会有派驻现场的投顾人员，按照我们的基金合同，我要管你的证，照等，我都要管。

你要付钱的时候必须要经过我同意，这个经常会发生冲突，比如说你今天要给工程方付钱，而我们认为还没有到我们约定的工程量。

我们都会真实的记录下来。因为技术水平越来越先进了，我们可以把工地现场进展的情况拍照片，我们的投资人就可以在APP上看得到。

7、厂长：目前，除了地产项目，钜派还有哪些建立合作关系的优质私募，大致是怎样一个比例？相关的产品，投资人是否也可以通过资产透明系统查阅底层资产呢？

倪建达：股权的合作伙伴包括，BVCF、The Carlyle Group 、KKR、TPG、达晨等。

二级市场的有景林、合晟资产、泓橙投资、重阳、东方港湾、淡水泉投资、明汯投资、高毅资产等。

截至2020年6月30日，主动管理总存续规模379.26亿元，其中地产基金存续规模175.98亿元。截至2020年6月30日，主动管理地产基金2020年兑付本金72.44亿元，兑付收益3.84亿元。

目前公示系统主要是以地产项目为主，其他项目的公示正在上线准备中。

做股票投资，单纯的价格起伏并不是最大的风险，重要的是不产生永久性亏损。在厂长看来，在规避了道德风险的前提下，地产股权项目，也有几分类似的味道。

一线城市和强二线城市的房地产，依然是有着很高的投资价值，只是买起来太过麻烦、耗时。

公募方面，房地产信托投资基金（REITs）试点推出，私募则是推动着地产债权产品到股权产品的转型。

未来，通过这两类产品，在资产配置中加入地产，或许是更适合投资者的选择。而钜派推动地产项目的透明化，可以说是给这个市场立了一个标杆。

钜派上市五周年，这是回馈给投资者的很好的礼物。