7月13日，美股多家科技公司冲高回落，纳斯达克指数在创新高后收跌1.43%。高盛等投行表示，随着对美联储的套利优势逐渐减弱，以及美元下行，投资者将目光转向中国等非美元股票市场。

美股迎来“噪音期”，科技股存在泡沫

随着美股今年以来在科技股的带领下一路走高，高盛对冲基金销售全球负责人托尼·帕斯夸里耶洛（Tony Pasquariello）表示，在财报季及美国内部事件影响下，美股未来四个月将迎接“噪音期”，投资者将目光转向非美元股票市场。

高盛认为，美股科技公司的泡沫已十分明显，主要体现在三个方面：

1、科技公司五巨头【苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、Facebook(FB.US)】仅在7月的前期个交易日就增加了约4700亿美元的市值，超过了标普其他所有公司目前的市值。单是亚马逊公司就增加了2100亿美元的市值，高于目前标准普尔500指数95%的市值。

2、上述五家科技巨头的市值已达到6.56万亿美元，是标普全球行业分类系统(GICS)除医疗保健类股票以外的两倍。

3、市场上最大的25家软件公司已经从3月份的低点增加了1.155万亿美元的市值。这比标普500指数中四个板块（公用事业、房地产投资信托、能源、材料）目前的市值还要大。

与此同时，在整个MSCI发达市场指数(MSCI World index)中，只有不到25%的公司收入增幅达到8%，这说明增长乏力。帕斯夸里耶洛认为，尽管美股后市仍受到美联储的政策支撑，但成长型股票正进入泡沫区域，这会给美股下一个阶段增加波动性。

另一方面，美元指数近期的疲软表现，也让不少投资者寻找美元资产以外的市场。自5月底以来，美元指数受风险偏好修复一路走弱，较5月25日高点跌逾3%。

此外，随着美国经济呈现复苏迹象，美联储放水步伐逐步放缓，成长型科技公司后市反弹缺乏重要支撑。美联储7月9日公布数据表明，截至7月8日，美联储的资产负债表总规模减少了约880亿美元，至6.97万亿美元，而一周前为7.06万亿美元，这是逾11年来最大的单周跌幅。

帕斯夸里耶洛称，我们可以从我们的业务中清楚地发现：投资者对非美元股票市场的兴趣日益浓厚，包括亚洲，或许最明显的是欧洲。美联储刺激经济的措施逐渐减弱，套利优势已经过去。

投资者将目光转向欧洲、亚洲市场

在美股泡沫逐渐走高之际，欧洲及亚洲股票市场开始吸引投资者目光。自3月中旬市场动荡深度以来，欧洲Stoxx 600指数已上涨近32％，但今年迄今仍下跌约12％。相比之下，标准普尔500指数自3月中旬以来已上涨了42％，今年迄今已下跌超过2％。

不过，随着欧洲各国卫生事件逐步得到控制，以及在欧央行的政策支持下，分析师看好未来欧洲股市风险偏好修复后的投资机会。市场情报和咨询公司Ducker Frontier的西欧资深分析师Athanasia Kokkinogeni表示，在整个西欧，信息技术、食品、快速消费品、金融和保险以及制药行业将在2020-2021年提供机会，而矿业、耐用品、运输设备、建筑和酒店业将在2021年底之前遭受更大的损失。

另一方面，中国股市7月以来的强劲反弹，也无疑吸引华尔街的注意。高盛分析师表示，自6月底以来，中国股市市值大幅增长，并且投资热情逐渐向整个亚洲扩散。须注意的是，尽管A股成交量已经达到2015年以来的高位，但两融余额与2015年峰值相比仍处于较低水平。高盛预期，A股未来三个月还会继续上涨15%，但同时也对回调风险作出警告。

野村证券（Nomura）驻香港的亚太股票研究联席主管吉姆•麦卡菲蒂（Jim McCafferty）说：“根据传统的估值模型，在其他全球股票市场中，中国的价格不高。公司的资产负债表也更强大，我们对中国股市相当乐观。”

摩根士丹利在7月将沪深300指数(4838.31, -14.66, -0.30%)的12个月目标定为5360点，较7月13日收盘高出逾10%。大摩在一份报告中表示：“随着盈利和流动性的改善，加上监管，政策支持，中国股市的牛市正在建设中。”