来源：机械盛宴
投资要点
事件：东方日升(15.660, 0.14, 0.90%)7月17日晚间发布公告称，拟投资22.42亿元，在马来西亚建设“年产3GW高效太阳能(3.670, -0.06, -1.61%)电池组件生产项目”；拟投资43.77亿元，在安徽滁州经济技术开发区建设“年产5GW高效太阳能电池组件生产项目”；拟投资44.36亿元，在义乌经济技术开发区建设“一期年产5GW高效太阳能电池组件生产项目”。
东方日升拟建设13GW高效太阳能电池组件项目，光伏电池扩产逻辑再次印证。我们自年初以来不断强调，2020年光伏电池扩产有望超预期，主要原因为：一是电池转换效率提升、电池设备更新带动新投电池项目的盈利能力增强，从而加速老旧项目的淘汰；二是截至2019年底光伏电池有效产能预计仅为60-70GW，在全年110-120GW的全球光伏装机容量预期下仍存在明显供需缺口。年初以来，随着通威、晶澳、隆基纷纷公布各自投产计划，以及PERC电池价格也开始处于企稳态势，这一逻辑不断被印证；此次东方日升再次公布13GW的高效太阳能电池组件投资计划，充分彰显行业景气度回暖趋势。
光伏电池组件的高效化势在必行，异质结项目将成重点。2020年5月29日工信部就《光伏制造行业规范条件（2020年本）》征求意见，文件明确提出新建和改扩建多晶硅电池和单晶硅电池的平均光电转换效率分别不低于 20%和23%。根据东方日升公告，公司已掌握转换效率超过23.5%的高效电池量产技术，包括PERC电池、TOPCON电池和异质结组件技术等，本次投资项目加码高效电池及组件生产线，并能够为后期光伏技术路线变革预留空间。同时，从披露的可行性分析报告来看，马来西亚3GW项目预计采用高效PERC电池工艺，安徽滁州5GW项目以及义乌一期5GW项目预计采用异质结电池工艺。我们认为，随着异质结设备的国产化进程提速，电池企业正加速异质结项目布局，异质结有望成为高效电池技术推广的重点方向。以爱康科技(1.830, 0.04, 2.23%)为例，其异质结项目基建即将完成，设备预计9月进场，有望在2020年底前成为国内首个建成GW级异质结电池及组件工厂的上市公司。
国产方案纳入异质结设备方案清单，国产设备需求有望不断提升。根据东方日升披露的高效电池设备清单，PERC设备已全部实现国产；质结设备中的自动化设备、固化炉等已实现国产，制绒、PECVD、PVD、丝网印刷已具备国产替代方案。目前异质结进口设备采购金额约为8-10亿元/GW，国产设备报价为5亿/GW左右，结合东方日升的项目投资额，我们认为公司异质结项目的设备采购预计将以国产设备为主。根据我们测算，2025年异质结设备市场空间有望达到300亿元。
给予光伏设备行业“增持”评级。重点推荐两条主线：一是有望凭借HJT等新技术实现弯道超车的电池企业，重点推荐爱康科技、东方日升、山煤国际(11.820, -0.45, -3.67%)。二是目前已在异质结设备国产化进程取得突破的设备公司，重点推荐捷佳伟创(88.140, -3.04, -3.33%)、迈为股份(299.000, -10.33,-3.34%)、金辰股份(24.050, -0.35, -1.43%)。
风险提示：新技术推进不及预期、设备公司订单不及预期、行业资本开支不及预期。
文章来源：《东方日升大手笔投资高效电池组件， HJT产业发展再提速 ——光伏设备行业点评》—2020719
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机械组介绍
冯胜，机械行业首席分析师。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，6年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所。
联系方式：18664308001
王可，中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域。
联系方式：13544051861
郑雅梦，南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所，重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域。
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