友贷资本之问：2021，“洪峰”已至

投资潮、白酒热、白酒热，会否催生“泡沫”？

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《产业结构调整指导目录(2019年版)》将于2020年1月起实施。
产品目录中的白酒生产线已不再局限于“限制”行业，整个白酒市场的环境也变得更加宽松。受到这一利好消息后，各大资本纷纷青睐白酒行业，以期共享产能优化调整带来的红利。
酒股就是在这样的开端，一路高歌猛进。
今年，茅台的市值首次突破2万亿，超过工行，成为A股第一大股；五粮液也以万亿市值跻身深交所第一，A股正式进入“两瓶酒”时代。
今年，白酒指数全年累计上涨138.88%。
资金搅动白酒板块，股价屡创新高，只是“白酒热”的一个缩影。今年，更多的金融资本巨头纷纷入局，真金白银加码白酒，共享红利。
就像前几年频繁上演的“并购大戏”，2020年也是金融资本和产业资本暗流涌动的一年，代表着潮流的方向，助推白酒行业进入下一个十年。
一切现象都有因果关系，2020年的资本布局路径，或许隐藏着2021年白酒产业发展的序章。
一年的资本
近几年来，白酒并购潮的话题，每年都在重现。
2005年，我国白酒产业蓬勃发展，为了防止产能过剩和恶性竞争，一度暂停了白酒生产许可证的审批，严格控制了酒厂的数量。
当时，酒厂为了扩大产能和规模，迅速发展壮大，掀起了一股以三四线酒厂为主体的产业并购浪潮。山东、江西等地收购湖南金六福酒业，被认为是典型案例。
五年后，白酒产业的繁荣吸引了产业外的资本进入，第二轮并购潮兴起。不但维维股份、联想集团等业外资本参与了白酒并购，高盛、上海浦创、中信国际等风投也纷纷布局白酒产业，向杜康、口子酒业等地方龙头企业注入资金，希望能分一杯羹。
前工业研究院预测，到2023年，我国白酒行业的市场规模将达7874亿元。其他业内人士表示，经历了几轮的并购潮，白酒行业开始出现集中趋势，行业整合加速。
为何资金青睐白酒？云葡萄酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、中原基金执行合伙人晋育峰在接受媒体采访时表示，相对盈利能力较强的白酒企业，现金流表现良好，具有相对抗周期能力的公司，是资本争相布局白酒行业的主要原因。
所以2020是白酒行业的资本年吗？
1月初，白酒行业的首次并购便悄然而至——贵州国台酒业正式进入贵州海航怀酒。从此以后，国台坐拥国台酒业、国台酒庄、国台怀酒“三驾马车”，蓄势待发。
2020倒数第二天，古井贡酒发布公告，以自有资金2亿元收购安徽明光酒业有限公司60%股权。
并将于2021年开始，产业资本触角延伸，在酱酒热销的当下，抵达贵州。
贵州酱酒集团注册资本已达50亿元，其发展格局远远超过了业内人士的预期。其规划是“建一座城”——聚焦中高端消费，承载中高端商贸，打造新型消费特区的“永乐酒世界概念城”。
不仅是工业资本，业外资本也开始加速布局，白酒成为年度投资的主旋律。
八月四日，江苏综艺集团拟以现金收购枝江酒业71%的控股权，将白酒酿造业升级。贵州醇酒股份有限公司董事长、总经理朱伟兼任枝江醇酒股份有限公司董事长。杂牌白酒收购后，贵州醇酒的强劲复苏势头，让业界更期待枝江品牌的回归。
十二月七日晚，大豪科技重组计划正式出炉。借此机会，二锅头酒企业红星股份或将实现曲线上市，成为A股第20家上市酒企，大豪科技也将跻身“白酒+饮品”消费概念股。
十二月十五日，上海贵州酒厂(ST岩石)发布公告，拟以8600万元现金收购贵酒发展所持江西章贡酒业25%股权。半个月后， ST岩石再次发布公告，贵酒发展拟无偿转让高酱酒业52%的股权给 ST岩石。
到了2020年，三度越境饮酒，复星系的“酒信仰”从未被掩盖。五月二十七日，复星旗下豫园股份以18.37亿元收购金徽酒近30%的股权。完成股权转让后，金徽酒的控股股东易主，由豫园集团变更为复星集团，董事长由郭广昌变更为郭广昌。此后，豫园股份以7.15亿元收购要约增持金徽酒8%的股份。
2020年底前，豫园股份以45.3亿元竞拍舍得酒业70%股权，郭广昌成为该公司实际控制人。
可见，除了二级市场备受青睐的白酒股，在一级市场，资金的洪峰已经到来。白酒产业的产业资本与金融资本的并购整合正在加速进行。
流动资产化，是资本的新入口？
而在白酒行业下游，流通领域也处在投资的“热浪”中。
今年1月，华致酒行正式在深交所挂牌上市，成为酒类流通行业的首家上市公司。到2021年2月5日为止，该公司的市值是92.95亿元，几乎是上市时的两倍。
品渥食品今年9月在创业板上市，公司2020年三季报显示，报告期内实现净利润1.03亿元，同比增长79.01%。
此为目前酒类流通行业唯一两家上市公司。从此，酒业资金入局、酒类流通企业上市潮。
在这些收购中，名品世家，最为波澜起伏。
2020年12月2日晚，以自动化为主的宝德股份发布公告，拟以11.2亿元收购名品世家。此次并购存在着“蛇吞象”的嫌疑，已引起深交所多次问询。
不为人所知的是，就股权关系而言，宝德股份实则隶属于中植系。在《名品世家并购案》中，宝德股份将易主“中植系”，中植系掌门人解直锟将成为中植系实际控制人。
宝德股份在回复深交所问询函时提到，近年来，解直锟及其相关方坚持产融结合，借助资本力量和资深产业团队，助推实体产业发展，而酒类流通领域则是解直锟及其相关方着力发展的重点行业之一。
海银系也曾向名品世家投过橄榄枝，当时名品世家还未向宝德股份投入。事实上，“海银系”目前已连续并购贵酿、贵酒云、高酱酒业、章贡酒业等多家企业。再次拿下名品世家，“海银系”将进一步布局产业链上下游，但设想还没有实现。
名酒世家最终花落谁家尚无定论，酒流通企业之所以受到资本的关注，与其市场表现密不可分。
近几年来，包括华致、1919、歌德盈香在内的知名酒类连锁企业，在获得资本加持后，都在短期内实现了发展提速。年内，百川名品，酒仙网，冲刺主板上市。据天风证券的调查显示，在酒类流通终端，七成以上的烟酒店将走向品牌和连锁经营。
可见，酒类流通行业市场巨大，未来行业竞争和整合仍将加剧，首先获得资金加持的企业，无疑将有更多的可能进入头部阵营。
对酒类生产、流通模式也带来了全新的想象空间。酒企抢滩资本市场，或许预示着酒企投资将迎来下一个风口。因此，上市数量的增加和资本投资的加码，在很大程度上会引发“质变”，在白酒流通领域有望赢得更多的话语权。
如何投资 VC/PE白酒？
白酒行业利好不断，成为众多资金长期布局的重要方向。
就拿高瓴来说，它首先瞄准的是洋河股份。在2014年第一季度，高瓴资本迅速重仓，3个月内以11亿人民币收购了2200万股洋河股份，占洋河股份总股本的2.06%。到2015年第四季度，高瓴资本估计已经赚了11亿元，而当时它已经完全清仓。
2015年1季度，高瓴资本投资古井贡 B也取得了同样的成功。到2020年1月为止，高瓴资本持有的五年内，获利6.2亿港币，收益率超过3倍。
当时，白酒板块并未受到资金的青睐，而高瓴资本则在这波逆势投资中大获全胜。
时间回到2020年，传统名酒已“一票难求”，投资“新派白酒”似乎已成为 VC/PE机构上马白酒的“捷径”。
六月十五日，开山白酒完成一亿元 B轮融资，投资方为元生资本、高瓴创投和源码资本；九月二十四日，江小白完成 C轮融资，投资方为华兴新经济基金、正心谷资本、 BaillieGifford、招银国际等机构。年内，光良酒业完成战略投资融资，投资对象有 XVC，野格资本，以太基金。
就像二级市场，白酒零售平台受到青睐。2020年3月至7月，白酒新零售企业“三两白”迅速完成pre-A、 A轮和 A+3轮融资；2020年7月，酒水外卖O2O平台“酒小二”获得腾讯的战略投资，其持股比例为2.5%；五个月后，“酒小二”宣布已完成 A轮融资，投资方为腾讯和红杉中国。
企查查不完全统计，目前白酒及相关行业有9家获得天使轮/种子轮融资，6家获得Pre-A+轮融资，2家获得Pre-B+轮融资，1家获得 C轮融资。
细说 VC/PE所青睐的这些新型白酒品牌，从诞生开始，就具有浓厚的互联网基因，对标年轻化热切。
比如，开山白酒定位于新中式白酒，研创创新的“净香型”白酒，瞄准80、90后消费者，9个月来获得近亿元融资，谷小酒以专注于新产品、新社交、新零售三大业务线为主攻方向；江小白是最受顶级资本青睐的品牌，也是新酒赛道上的领头羊。
“2020年轻型人群酒水消费报告”显示，90后和95后是酒水消费市场上两大消费群体。其中，白酒占其酒水开支的很大一部分，远超果酒、啤酒等品类。
业内表示，互联网白酒品牌吸引了一大批年轻消费者，打破了基于不同地区、不同工艺的白酒特殊溢价思维，符合了风险投资家对新业态模式和产业格局颠覆者的跟随逻辑。
这一看法也得到元生资本合伙人彭志坚的证实。目前白酒这一万亿级的消费赛道已经出现了结构性的机遇期，传统品牌的老化，营销渠道的变化，新品牌的诞生。
当然， VC/PE机构也日益成为搅动白酒行业的新变数。
酒业如何利用资本？
投资潮、白酒热、酒热，并非都是成功案例。
天洋投资舍得的历史可以追溯到2015年。天洋控股集团有限公司于2015年11月收购了射洪县人民政府持有的总股本38.78%的国有股权，并对沱牌舍得进行了增资扩股，最终以70%的持股比例成为该公司的控股股东。
由于天洋股份房地产项目不断亏损，舍得酒业成了其“救命稻草”，不断给天洋股份输血。在2018-2019年期间，天洋控股集团及关联企业多次因资金紧张、偿还到期贷款等原因，向舍得酒业寻求融资拆分援助。
之后几经波折，舍得集团的股权在2020年底被拍卖，归复星旗下。
还包括维维股份、中国平安、娃哈哈、海航系等一批业外资本。一部分资金“折戟”的同时，也不乏巨力集团、复星系、国台酒业等渐入佳境的案例。
天士力控股集团1999年投资50亿元，打造茅台镇第二大酿酒企业。
2020年6月，国台进入上市辅导，主板顺利上市，成功跻身中国一线白酒企业及主流酱香品牌之列，有望成为继茅台之后，A股第二大“酱香股”。
很明显，很多资本没有能够经受住“酒”的诱惑，但是发展状况各有不同。
白酒行业长期处于深度调整和调整区间，对资金的需求也越来越高。2021年初的一波白酒股调整就是一个警告信号。
换言之，不管是白酒行业生产链中的哪个环节，通过资本的加持，都有可能获得更大的业绩增长，但这离不开资本对白酒行业的长期思考和经营