巨头汤臣倍健股价为什么会崩！!祸起明星代言还是业绩低迷?

汤臣倍健今天的危机，从根本上是独立能力的露怯，是轻研发重营销的后果。
汤臣倍健一直在渠道方面大手笔投入，各种营销费用，此次明星塌房也只是一个方面，让问题更加暴露。这是典型的 “富了和尚穷了庙”。消费品行业都清楚，依靠技术研发才能长期在市场站稳脚跟。然而在保健品这样一个追求高毛利到有些扭曲的行业之下，汤臣倍健并不能免俗。企业发展到下半场以后，研发就得拾起来，因为好的口碑和产品才能实现长久。

就像创始人梁允超自己说的：“营养保健行业有两条发展方向，一个是重功能的保健食品，一个是轻功能的食品化和快消化。” 对于这两种不同的方向，光靠营销是不行的，肯定还得多投入研发，而且要选对方向，迎合不同消费人群才能破局。

7月4日，汤臣倍健开盘股价就跳水，收盘放量闪崩跌超12%，将今年以来的涨幅全部抹平，400多亿的市值只剩下不到360亿，一众投资者不明就里。

不少股民联想到近日陷入风波的知名男歌手蔡徐坤，后者为汤臣倍健营养品牌“YEP”系列代言人。不过，蔡徐坤的消息早在上周中就开始发酵，而期间汤臣倍健股价还收出四连阳。此次暴跌更可能的原因来自公司7月3日晚的业绩预告。

汤臣倍健预计，2023年上半年净利润同比增长30%-50%，而扣非后净利润同比增长18.55%-39.09%，乍一看业绩算得上靓丽，不过考虑一季度情况则远非如此。公司一季度扣非净利润增速高达46%，意味着二季度单季公司扣非净利增速落在-29.64%至27.06%，中位数是负增长1.32%。

中国基金报记者注意到，今年以来汤臣倍健业绩经历多次“反转”，股价也屡屡“反转”、暴涨暴跌：2022年年报披露时汤臣倍健股价大跌9%，2023年一季报预告时又大涨超7%，一季报正式发布时再大涨10%，而如今中报预告发布又大跌12%。

二季度单季业绩不及预期

扣非净利增速中位数为-1.32%

7月3日晚，汤臣倍健发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年净利润13.63亿元至15.72亿元，同比增长30%-50%；预计同期扣非后净利润12.68亿元至14.87亿元，同比增长18.55%-39.09%。

公司称，2023年是VDS（膳食营养补充剂）行业新周期的第一年，公司继续推进“科学营养”战略下的强科技企业转型和强品牌战略，按照多品牌大单品全品类全渠道单聚焦的战略 方向，进一步深化管理和提升经营质量。报告期内，受益于国民健康意识提升带来的多个品类产品市场需求增长和线下渠道经营情况较上年同期有所改善，公司境内和境外业务收入均实现快速增长。

这份业绩预告孤立来看算得上靓丽，公司对原因的分析也能看出战略在按计划执行，可市场并不买账。7月4日，汤臣倍健股价开盘就低开超过6%，并且快速下杀，开盘6分钟跌幅已达11%，此后一直维持在低位徘徊，至午后跌幅甚至一度超过13%。

市场为何用脚投票？关键还是预期。

今年一季报汤臣倍健净利润和扣非净利润已经分别达到10.3亿元和9.95亿元，同比增速高达55%和46%。用汤臣倍健最新的半年度预计业绩减去一季度业绩，意味着今年二季度净利润在3.33亿至5.42亿元，而去年同期为3.85亿元，增速落在了-13.5%至40.77%区间，中位数为13.64%，与一季度55.27%的增速相去甚远。

二季度扣非净利润的表现则更为低迷，预计公司二季度单季实现扣非后净利润2.73亿元至4.93亿元，较上年同期的3.88亿元，变动幅度为-29.64%至27.06%，中位数为-1.32%。

今年业绩多次反转

股价频繁暴涨暴跌

今年以来至昨日，汤臣倍健年度涨幅约为7%，今日突发闪崩意味着半年的涨幅一天抹平，还跌了约7%。事实上，汤臣倍健今年以来多次因业绩反转致股价暴涨暴跌，留下一连串跳空缺口。

首先是在3月18日，公司发布2022年年报，实现营业收入78.61亿元，同比增长5.79%，实现归母净利润13.86亿元，同比下降20.99%。公司同时给出每10股派现1.8元的分红方案，比此前两年“每10股派7元”的方案大降75%。

年报发出的同时，公司创始人、董事长梁允超发出一封致股东信，信中其“放狠话”：“与年初预算存在明显偏差”“这样的结果显然是不可接受的”。中国基金报记者注意到，公司制定的2022年主要经营目标是“实现营业收入同比增长20%”，实际增速差了14个百分点。

经过一个周末的发酵，3月20日开盘，公司股价暴跌9.37%，成交量放大近三倍。

之后来到4月3日，公司发布一季度业绩预告，净利润预计录得8.95亿-10.28亿元，去年同期为6.63亿元，同比增长35%-55%；扣非净利润则落在8.55亿-9.98亿元，较去年同期增长25%-47%。预告一出，不少股民大呼超预期，有的则后悔“前几天刚割肉”。次日，公司股价开盘就大幅跳空高开10%，至收盘涨幅也超过7%。

到4月26日晚，公司发布了一季度最终业绩，净利润录得10.3亿元，同比增长55.27%，甚至超出55%的预告增速上限；扣非净利润录得9.95亿元，同增46.06%，同样压着预告增速的上限。次日，汤臣倍健又迎来暴涨，开盘高开约6%，收盘更涨超10%。

如今，半年报业绩出来，公司业绩再一次反转，不过是向下反转，股价也跟着向下反转。不知道半年报正式发布时，公司业绩会不会又有“惊喜”呢？

18亿买楼已完成“一阶段”

2022年度低分红原因找到了？

近日汤臣倍健还公告了其购买办公楼的最新进展。

此前公告显示，2023年4月26日，汤臣倍健董事会审议通过了《关于购置办公楼的议案》，同日公司与物业持有方广报盈龙及广报盈龙股东广州开发区投资控股、广州传媒控股、广州市广报实业签署《合作框架协议》，拟通过购买不动产权及收购广报盈龙股权的形式，以意向总价18.3亿元的自有资金购置位于广州市黄埔区黄埔大道东918号的广报云汇商业办公楼及其相应的土地使用权，总计算容积率建筑面积56970平方米，折算单价3.21万元/平。

彼时公称，因国有股权转让准备工作持续时间较长，根据公司实际使用需求及国有建设用地使用权出让合同的相关约定，本次交易拟分两个阶段分步实施，第一阶段向广报盈龙购买项目物业第18层（不包含1804单元）至22层、第24层至第32层共计51套房产单元（简称“可售物业”）；第二阶段购买广报盈龙100%股权，进一步持有项目物业剩余房产单元。交易完成后，公司将最终实现对项目物业的全权持有。

时隔两个多月，汤臣倍健在6月30日公告，物业持有方广报盈龙按约定向公司交付了可售物业。截至公告披露日，广报盈龙已清偿固定资产借款合同项下银行借款，且抵押合同项下项目物业抵押登记已涂销，与公司完成可售物业预售合同的网签等；公司已支付完成可售物业总价款。

值得一提的是，作为快消品企业，曾经跑出“十年十倍”涨幅的汤臣倍健现金流一直比较好，此前五年（2017-2021年）除了商誉减值等导致亏损的2019年，汤臣倍健的现金分红股利支付率（现金分红比当年净利润）均在七成左右。然而，2022年汤臣倍健的分红率却大幅下降，股利支付率仅两成出头。如今回头看，不知降低分红是否与此买楼开支有关？

在今年4月10日举行的2023年汤臣倍健投资者开放日活动上，公司总经理林志成曾表示，汤臣倍健的分红率在60%-70%是过去的一贯常态，2022年之后分红率应该会回归常态。